精锻科技(300258)：产品升级叠加品类扩张差速器龙头再成长

来源：国泰君安证券股份有限公司
时间：2023-08-19 21:57:30

【资料图】

本报告导读：

电动化趋势下公司抓住零件向总成升级机遇，单车价值量提升2-3 倍，在手订单饱满，并不断开拓轻量化、主减齿等新产品，打开中长期成长空间。

投资要点：

首次覆盖给予增持评级，目标价16.94 元。公司积极布局新能源市场，新产品和新客户进入放量阶段，预计2023-2025 年的EPS 分别为0.61/0.75 /0.97 元，综合PE/PB 估值，给予目标价16.94 元，对应2023年27.8 倍 PE，给予增持评级。

电动化趋势下差速器零件龙头向总成升级，量价齐升。公司是差速器零件的隐形冠军，电动化趋势下有望实现从零件向产品升级。公司差速器总成获得了以北美客户为代表的多个订单，陆续进入放量阶段，规模效应下盈利能力不断提升，2022 年公司总成类产品收入约3 亿元，同比增长85%，收入贡献提升至17%，毛利率25.6%，同比增加2.9pct，单车价值量约200 元，较之前零件产品价值量提升2-3 倍。

围绕全球化客户，加速推动海外生产基地建设，争取更多全球订单。

公司海外业务基础扎实，2022 年海外收入占比达32.6%，2023 年公司将积极推进泰国工厂的建设，并同步考虑北美和欧洲生产基地的规划，以积极响应客户的需求，力争获得更多全球订单。

拓宽产品矩阵，布局轻量化、主减齿等新产品。公司发挥工艺积累和客户优势，不断拓宽产品品类，募资扩产布局轻量化、主减齿等新产品，有望继续提升单车价值量，提供增长新动力，打开中长期成长空间。

风险提示：新能源汽车市场不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动。

关键词：

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