人民币汇率持续升值 外贸企业利用人民币汇率持续上涨套利

汇率变化既是国内国际双循环的结果，也反过来影响内外资源的配置。后疫情时期，中国出口超预期，美国消费超预期;中国贸易顺差增加，美国贸易逆差增加。对中美两个经济体来讲，国际循环的重要性不是下降而是增加了。

尽管中国央行将远期售汇业务外汇准备金率从20%下调至零，仍然难以阻挡人民币汇率持续升值态势。

目前人民币汇率看涨人气升温，得益于三个因素，一是市场对中美关系缓和有所期待，二是大量全球资本持续加仓人民币资产，三是相比欧美疫情卷土重来，中国经济率先实现复苏，提升了人民币资产的避险属性。

汇率升值对通过两个渠道影响宏观经济，一是贸易渠道，二是金融渠道。综合来看，因为汇率在贸易渠道的副作用有限，在金融渠道有利房地产并促进信用扩张，在疫情没有得到根本有效控制或者消退之前，人民币升值对中国经济增长的负面影响有限，甚至可能是有利的。

在宏观政策层面，一个理想的组合是“紧信用、松货币、宽财政”。这样的政策组合不仅有利于避免人民币汇率超调，从更广层面看也是后疫情时期促进双循环发展新格局的理想政策组合。

人民币汇率迭创年内新高，也给企业外汇套保带来新的考验。在经历远期售汇业务外汇准备金率下调所带来的汇率回调后，目前人民币看涨人气正得到迅速恢复。

尤其是众多海外投资机构趁着此前汇率回调逢低买入人民币看涨头寸，推动汇率迅速收复失地再创年内新高。在20日人民币汇率再创年内新高后，不少外贸企业又打算趁着人民币汇率持续上涨“赚一笔”，纷纷大幅延后购汇进程“赌一把”。

目前押注人民币汇率持续上涨短期获利的外贸企业再度增加，一方面他们的结汇金额大幅增加，二是他们纷纷延后购汇意愿，某些激进企业将购汇日期延后3-4个月，指望汇率进一步上涨。

如果美国新一轮财政刺激计划规模扩大，金融市场又在掀起买涨美股买跌美元的套利热潮，无形间进一步助推人民币看涨人气飙升。当前不少外贸企业都在跃跃欲试，利用人民币汇率持续上涨套利。

汇率主要起到调节作用，汇率强、利差大等因素会通过吸引资本流入国内债市的方式缓和利率的上升幅度，但不足以扭转趋势。货币政策层面，人民币升值使得货币政策有更大的操作空间。